資管新規背景下(xià)銀行資管業務新方向

原創聲明(míng)|本文作者： 王新良

轉載請注明(míng)出處。

一、銀行資管業務現狀分(fēn)析

傳統商業銀行以吸收存款、發放貸款及辦理(lǐ)中間業務爲基礎，銀行對吸收的(de)存款承擔風險，但在利率市場化(huà)背景下(xià)，業務基礎發生了(le)重大(dà)變化(huà)。大(dà)批儲戶在轉化(huà)爲投資者，大(dà)批儲蓄資金在轉換成理(lǐ)财，他(tā)們對投資收益提出了(le)更高(gāo)的(de)訴求，他(tā)們是對利率敏感的(de)群體，一家銀行與另外一家20BP以上的(de)理(lǐ)财價差就足以造成理(lǐ)财搬家。理(lǐ)論上和(hé)政策上，由于理(lǐ)财收益遠高(gāo)于儲蓄利息，銀行無法也(yě)不能确保投資者收益和(hé)本金剛兌，需要投資者自己承擔風險。

商業銀行資産負債表由簡單的(de)表内資産逐步向表外延伸。表内資産就是銀行承擔風險的(de)資産，而表外資産就是銀行不承擔主要信用(yòng)風險的(de)資管業務。商業銀行基于資金端和(hé)資産端的(de)優勢，資管業務近些年取得(de)了(le)較快(kuài)發展，資管業務的(de)資金端就是理(lǐ)财資金，資産端就是各類表外資産配置。目前的(de)主要問題有：

 1、資金端。在資管業務的(de)資金端，主要問題是銀行理(lǐ)财中各類保本理(lǐ)财還占有一定市場。商業銀行爲了(le)理(lǐ)财産品銷售順暢，承諾剛性兌付、承諾收益。去年以來，監管部門不但加大(dà)監管力度，不少銀行遭遇天價罰單。“資管新規”就是銀行理(lǐ)财破剛兌，降收益。将銀行理(lǐ)财市場定義爲一個有風險市場，這樣才能與貨币市場的(de)債券投資、資本市場的(de)股票(piào)投資平起平坐(zuò)。

2、資産端。在資管業務的(de)資産端，主要問題是銀行理(lǐ)财資金大(dà)部分(fēn)投向了(le)政府平台和(hé)房(fáng)地産開發企業及部分(fēn)産能過剩企業。與宏觀調控政策相違背。

3、商業銀行對資管業務認識模糊。

（1）資産管理(lǐ)是什(shén)麽？恐怕很多(duō)人(rén)未必能解釋得(de)清楚。資産管理(lǐ)的(de)目标是什(shén)麽？資産管理(lǐ)的(de)核心目标是解決投資者的(de)投資問題。而目前商業銀行的(de)許多(duō)資管業務都是在解決融資問題，也(yě)就是幫助不少在傳統信貸業務無法解決的(de)房(fáng)地産開發企業、政府平台解決資金問題。

（2）标準化(huà)的(de)資管業務應該是多(duō)對多(duō)的(de)關系，即資金來源來自于衆多(duō)投資者，而投放的(de)底層資産也(yě)應該是衆多(duō)分(fēn)散的(de)資産。在發行運作的(de)過程中，是先有資金來源，再有資産投放與配置。而目前商業銀行的(de)大(dà)部分(fēn)資管業務是多(duō)對一的(de)關系，即資金來源來自于衆多(duō)的(de)投資者，而投放的(de)底層資産是單一的(de)平台公司、房(fáng)開企業，是先有融資需求再通(tōng)過通(tōng)道完成的(de)業務模式。

（3）交易鏈條長。

從上述三角形中可(kě)知，銀行給客戶提供資金走弦的(de)路線是最近的(de)，但由于各種因素，銀行必須先走勾的(de)路線，再走股的(de)路線。這個過程中，必須通(tōng)過通(tōng)道機構：券商和(hé)信托公司。正常一個交易鏈條能完成的(de)業務變成了(le)三個鏈條才能去完成，鏈條上的(de)中介機構都有利益訴求，無疑增加了(le)底層客戶的(de)融資成本，這不是真正健康的(de)資管業務發展方向。

二、銀行資管業務發展的(de)幾個思維導向

 1、必須堅持發展投資性資管業務的(de)導向。銀行資管不能以解決客戶融資問題爲導向，而要以解決投資者投資爲導向。

2、必須明(míng)晰資産管理(lǐ)業務是委托代理(lǐ)關系。這種關系與銀行信貸資産形成的(de)債權債務關系有本質區别。商業銀行基于自身的(de)專業優勢爲客戶尋找有效資産，爲客戶帶來合理(lǐ)回報。若一旦出現風險，銀行能置身事外。資管業務應是買者自負，雖然賣方有責。銀行資管本質上與信托計劃、券商資管計劃性質一緻。

3、必須堅持跨市場配置。商業銀行若局限在信貸市場尋找資産，可(kě)能很難尋找到合适資産。

4、專業的(de)人(rén)做(zuò)專業的(de)事。尋找市場上優秀的(de)資産管理(lǐ)人(rén)。

5、要降低對資管業務收益的(de)預期。扣除給投資者帶來合理(lǐ)回報之後，銀行的(de)收益控制在50BP-80BP已經非常理(lǐ)想了(le)。

三、銀行資管業務創新方向

商業銀行資管業務的(de)本質是撮合，其核心是找資産能力，而不是宣傳保本保收益。所謂“酒香不怕巷子深”，給投資者帶來穩定且相對合理(lǐ)的(de)回報自然會得(de)到投資者的(de)青睐。建議可(kě)以從以下(xià)思路去找資産：

1、信貸市場。這是銀行的(de)一畝三分(fēn)地。如果一家銀行把理(lǐ)财募集的(de)資金（假如理(lǐ)财收益率5%）繼續投向信貸市場，試問信貸市場高(gāo)于5%給投資者帶來正收益的(de)信貸資産有哪些？這些資産往往還是平台公司、房(fáng)地産等這些毛利率高(gāo)的(de)行業，但這些行業又是宏觀調控的(de)對象，因此資管投信貸市場遭遇的(de)監管壓力日益增大(dà)。銀行用(yòng)理(lǐ)财資金繼續投向信貸市場的(de)資管業務空間很小。那銀行資管業務投*收益權計劃呢(ne)？這類資管的(de)收益比較穩定，收益主要來自于*貼現日至到期日之間的(de)收益，但是這類收益超過5%理(lǐ)财成本的(de)難度還是比較大(dà)的(de)，部分(fēn)銀行需要對*收益權通(tōng)過買入返售、賣出回購等加杠杆才能提高(gāo)收益。

2、貨币市場。銀行資管投貨币市場的(de)頻率較高(gāo)，在銀行資管業務中占據較*重，但債券市場的(de)波動與大(dà)勢會左右此類資管的(de)收益與生存空間。銀行在這類資管業務中的(de)主要工作是選擇優秀的(de)投資顧問，選擇優秀的(de)固定收益團隊作爲合作夥伴。目前提高(gāo)收益的(de)主要方法是一是加杠杆，這種方法不适合在相對較差的(de)市場環境；一是加大(dà)操作債券波段操作頻率，而不是買入并持有的(de)單一策略，這對投資團隊提出了(le)較高(gāo)的(de)要求；一是債券配置中，加大(dà)低等級信用(yòng)債的(de)配置，但部分(fēn)商業銀行的(de)監管評價和(hé)風險偏好都不允許如此操作。

3、資本市場。這是目前銀行資管業務主要的(de)方向。

（1）積極參與上市公司定向增發。近兩年，證監會修改了(le)再融資政策，定向增發門檻擡高(gāo)了(le)。反過來也(yě)是好事情，畢竟目前能實施定增的(de)上市公司質量比以前要好，商業銀行主要通(tōng)過發行理(lǐ)财計劃認購上市公司定增股票(piào)。解禁複盤以後形成的(de)正價差給投資者帶來回報。這改變了(le)以往定增隻能是大(dà)機構資金才能參與的(de)局面。

（2）積極參與上市公司的(de)并購基金。上市公司是中國公司群體中的(de)佼佼者，有較好的(de)公司治理(lǐ)。不少上市公司爲了(le)拓展上下(xià)遊，紛紛成立并購基金。銀行利用(yòng)資管資金參與認購上市公司并購基金份額也(yě)存在一定的(de)機會。

（3）密切關注可(kě)轉債業務。

（4）積極參與債轉股業務。在債轉股業務中，實施機構承接銀行對企業的(de)債權時，往往遇到資金壓力。銀行利用(yòng)資管業務作爲實施機構的(de)資金提供方。實施機構在獲得(de)對企業的(de)債權後轉爲股權，再根據運作的(de)情況實現股權增值和(hé)分(fēn)紅回報。

4、FOF。商業銀行利用(yòng)專業人(rén)員來管理(lǐ)資産。先募集理(lǐ)财資金形成大(dà)體量基金（FOF）。再跟蹤并選擇合适的(de)基金經理(lǐ)，将FOF基金切割成若幹個子基金。每個基金投資風格和(hé)關聯度盡可(kě)能最小化(huà)。最後平滑所有子基金的(de)風險和(hé)收益。

5、外彙市場。商業銀行利用(yòng)專業優勢設計相應的(de)與外彙相關的(de)資管産品。如無風險套利、金融衍生工具綜合運用(yòng)、基于VPS的(de)信号源跟單資管模式等。